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曹仁超:A股处于整固期 已形成“镰刀形”走势

来源:本站原创  作者:admin  更新时间:2021-12-03  浏览次数:

  奥巴马又计划“change”(4月15日向国会提出新抽税方案),但这次是向富人抽重税去协助改善失业问题。此乃1980年里根总统上任后美国另一次税务方向的改变。政府政策再次由“创富”为主转向“分配财富”。上一次是由肯尼迪总统开始,到七十年代美国富人税率达70%,令不少美国富人逃往海外避税,不敢回国。

  沪深三百指数已形成“镰刀形”走势,现正处于镰刀柄,即整固期(镰刀形走势是先形成杯形走势),例如2008年至2009年8月4日前的3803点,然后下调之前升幅的38%至50%,才进入牛市二期。在牛市二期,移动平均线出错率十分高,毋须理会。港股又如何?港股处于牛(中国)、熊(美国)之间,进入牛熊共舞或牛熊不分期。部分港股股份仍处于熊市,亦有不少红筹、国企股进入牛市。

  过去德国、法国、瑞士及英国银行皆向PIIGS五国(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)大量贷款。以希腊为例,来自德国同法国的贷款已达1190亿美元,欧洲银行共贷出2530亿美元。欧盟各国向PIIGS共贷出2万亿欧元;换言之,16个国家已同坐一条船。希腊是否欧洲的房利美或房贷美?欧元的问题是十六个政治理念不同的国家夹硬处于同一货币机制内,出事只是迟早问题。PIIGS共欠债2万亿欧元,令金价在1030美元重建基础。面对各国政府负债累累,未来如果不是形成漩涡式通胀,便是出现甜筒形通缩(Scylla of deflation);前者可令金价反复上升,后者令黄金熊市重临。

  各位有没有看过野村证券Richard Koo所写的The Holy Grail of Macro Economics, Japan’s Balance Sheet Recession?(宏观经济学的圣杯,日本的资产负债表衰退?)很有启发性。他认为,次按危机的根源是1971年8月美元同黄金脱钩,在货币供应大增下,先引发恶性通胀,例如1981年年中美国CPI升幅一度达14.5%。1979年底雪茄伏上台后,决定减少货币供应增长率,改为发债取代;加上实施改革开放政策的中国成为廉价货之供应来源,令美国CPI增长率下降。利率下降引发1982年到2007年这个战后最大的资产泡沫,但人们忘记1982年至2007年的经济繁荣是“借”回来的,迟早要还。1987年格林斯潘接手联储局后,任内十九年所制造出来的经济泡沫是史无前例,到他2006年退任之时,可以讲任谁上台都必定要接烫手热芋。美国出现日式衰退可说无法避免。

  上周道指重返10000点。自1999年3月29日道指升穿10000点至今凡十一年,道指还在旧地重游(同期金价升300%)。如你在1999年3月买入美股,至今只是“打平手”。此所以近年趋势投资法大放异彩,而价值投资法大为失色。2008年在这方面最出色是John A. Paulson,他在大跌市中为旗下基金获利150亿美元(其中40亿美元归他所有)。此外,高盛策略员在2009年3月大举入市,亦赚取惊人利润。上述证明了把握入市及离市时机,较分析个别股票潜在价值更重要(分析个股当然并非不重要)。要掌握趋势,必先有宏观看法及从上而下的展望,才能找出大趋势方向,再利用个别行业盛衰周期,并配合政府策略。

  绵绵不绝的熊市令投资者迷惑的地方是,每次皆令人相信“复苏”就在眼前,然后熊爪又再出现。供应不足引发泡沫,价格高企招来新供应,最后出现供过于求,引发价格下调,最后又令需求急跌。当价格跌至某一水平,需求又再出现,再次将价格推高一点,可惜价格上升又再次扼杀需求。这样拖拖拉拉可以维持十年或以上形成周期(cycle)。每次所谓“恢复正常”往往是牛陷阱,熊市结束点往往须重返“起点”(Take off 点)才结束。小心2010年开始美国进入通缩期(情况一如2000年起的日本)!■

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